国金证券股份有限公司许隽逸近期对申菱环境进行研究并发布了研究报告《新能源业务逐步批量交付，增量可期》，本报告对申菱环境给出买入评级，当前股价为27.89元。

【资料图】

申菱环境(301018)

业绩简评

8月29日晚间公司披露23年半年报。公司1H23实现营收11.5亿元，同比+6.3%；实现归母净利润0.9亿元，同比-15.6%。剔除旧厂拆除损失、股权激励产生的股份支付计提费用后，归母净利润同比+25.2%。

经营分析

新能源业务驱动工业板块业绩高增。1H23公司工业板块营收同比+51.3%。随着前期开拓的新能源业务（含光伏、风电、储能、锂电池制造、新能源汽车等行业场景）逐步进入批量交付阶段，1H23实现营收1.75亿元，同比增长23.7倍。4M23定增扩产方案落地，共完成募资8亿元，用于储能温控、锂电车间场景产品的产能扩张。预计产能落地后可贡献产值近15亿元。

数据服务板块稳步增长，特种板块暂受交付节奏影响。行业需求触底复苏，叠加液冷产品的持续渗透，1H23数据服务板块营收同比+13.5%，往后看液冷定增产能有望明年释放；特种板块1H23营收同比-35.2%，主因交付节奏和确认收入进度较慢所致。

结构转变促盈利水平提升。随着高价值量液冷产品与新能源业务的营收占比提升，公司综合毛利率继续提升至28.99%（同比+1.7pct）。

盈利预测、估值与评级

公司善于把握行业特征与时代风口、拓展新场景/产品/客户。预计公司2023~2025年分别实现归母净利润2.6/3.7/5.2亿元，EPS分别为0.97/1.39/1.95元，对应PE分别为28倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示

新客户开拓不及预期；产能释放、订单落地不及预期；产品降价超预期；原材料成本波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券郭雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.85亿，根据现价换算的预测PE为25.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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